如何看待货币政策从“稳健”转向“适度宽松”

       日前召开的中央经济工作会议，总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。会议提出，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。上一次我国定调“适度宽松”的货币政策还是2008年全球金融危机爆发时，仅2008年9月至2008年12月，央行就5次降低贷款基准利率，累计下调216个基点。到了2010年，我国年度GDP增长率高达10.4%，同年12月，中央政治局会议上将2011年货币政策的基调由“适度宽松”转为“稳健”。此次货币政策由“稳健”再度转向“适度宽松”，目的是助力经济持续回升向好。

　　货币政策是宏观经济稳增长的重要工具

　　纵向地看，我国货币政策基调包括从紧、适度从紧、稳健、支持性、适度宽松等。2011年以来，我国长期保持稳健的货币政策基调，但具体表述上会依据经济环境的变化有所侧重，如稳健的货币政策保持中性、灵活适度、精准有力等提法，反映了不同经济环境下货币政策的导向。货币政策常用的工具包含法定准备金率、再贴现率和公开市场业务，通常货币政策和财政政策一样，都是逆经济风向行事，也就是说，经济过热就用从紧的货币政策，经济下行压力较大就用支持性或者适度宽松的货币政策，适度宽松的货币政策工具通常有降低商业银行法定准备金率、降低存贷款利率、央行通过公开市场回购债券以增加货币供给等。近几年，我国稳定宏观经济增长，推动经济高质量发展面临着较大的压力，连续实施积极的财政政策，即持续加大政府支出，在增加赤字规模、增加地方专项债规模，实行结构性减税的同时，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，努力打好财政政策与货币政策的组合拳，创新货币政策工具，也多次使用中期借贷便利（MLF）和贷款市场报价利率（LPR）等货币工具。

　　2023年10月30日，中央金融工作会议指出，“始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱”，在金融服务实体经济的过程中，既始终保持货币政策的稳健性，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，确保不发生区域性系统性金融风险，又加强对创新驱动的金融支持，发挥了科创板、创业板等对“硬科技”、科技创新、专精特新企业的积极作用。当前外部环境的不确定性持续增多，世界经济增速总体放缓，国内经济仍面临着有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。2024年11月8日，央行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

　　适度宽松的货币政策是提振内需的有效工具

　　统计数据显示，2024年前三季度，我国GDP规模949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。2024年1月至10月，我国社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。同期，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，其中民间固定资产投资212775亿元，下降0.3%。就消费、投资的同比实际增长率看，均处在低于4%的低增长区间，表明当前国内经济面临着有效消费需求不振和投资乏力的困境，企业经营压力较大，民间投资相对疲弱，活力不足。

　　今年1月到11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%，通胀低位运行，偏离并显著低于年度CPI不超过3%的目标，反映出整体商品价格水平偏低，企业盈利空间受到明显挤压，民营企业投资意愿下降，部分企业降本增效，进一步抑制消费能力和消费意愿，货币政策转向适度宽松是促进国内需求正循环的客观要求，也是提振内需的有效手段。实行适度宽松的货币政策，表明货币政策转向力度在明显加大，明年市场降准、降息的空间会更大，央行对社会融资规模增速和广义货币M2的目标可能会有所抬升。

　　适度宽松的货币政策是应对复杂严峻外部环境的现实需要

　　当前，外部环境更趋复杂严峻，世界经济不稳定性增强，国际政治不确定性增大，全球贸易保护加剧，一些国家的围堵打压持续加码，我国稳外贸、稳外资压力加大。在此背景下，央行及时调整货币政策主基调，是应对全球宽松货币政策趋势的一大举措。

　　货币政策适度宽松并非完全宽松，更不意味着超大规模的货币量化宽松，而是要保持广义货币供应量的增速、社会融资规模增速、名义GDP增速与CPI指数保持基本匹配。截至2024年10月末，我国广义货币总量（M2）余额为309.71万亿元，2023年，我国GDP规模超126万亿元，尽管广义货币总量数额巨大，但货币流通速率放缓，表明经济活力不足。近期央行明确提出将调整M1和M2的统计口径，旨在为后续宽松政策开拓空间。实施适度宽松的货币政策，可通过降低商业银行法定准备金率、降低存贷款利率、央行逆回购和其他货币工具，做好逆周期调节，实现市场流动性充裕。同时，货币政策应有效配合更加积极的财政政策，打好需求管理政策的组合拳，引导宏观经济尽快走出内需不足，外需冲击的局面。

　　2018年11月5日，习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式上指出，“中国经济是一片大海，而不是一个小池塘”，以大海比喻中国经济。我们有理由相信，眼前的困难必将在合理的宏观调控政策下得到有效化解，中国宏观经济这艘大船必将行稳致远，破浪前行。

　　作者：杨洁 省委党校（陕西行政学院）